Original-Research: SBF AG - von Montega AG
Einstufung von Montega AG zu SBF AG
Unternehmen: SBF AG
ISIN: DE000A2AAE22
Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Halten
seit: 25.05.2020
Kursziel: 6,50
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Pierre Gröning
Feedback Montega CONNECT: Überzeugender Vorstandsauftritt – Expansionspläne
bieten Upside-Potenzial zu aktuellen Prognosen
Wir haben in der vergangenen Woche eine virtuelle Roadshow mit der SBF AG
durchgeführt. Der Vorstand hat dabei einen überzeugenden Eindruck
hinterlassen und uns in unserer positiven Meinung zum strukturellen
Investment Case bestärkt.
Operatives Geschäft weiterhin ohne Beeinträchtigungen durch Coronavirus:
Gemäß Vorstand befindet sich SBF ungeachtet des aktuellen makroökonomischen
Umfelds operativ nach wie vor voll im Plan. Angesichts des ungebrochenen
Investitionsbedarfs im globalen Bahntechnikmarkt liegen weiterhin keinerlei
Signale für potenzielle Auftragsstornierungen von Seiten der Kunden vor,
sodass sich der Auftragsbestand mit 31,0 Mio. Euro (per Mitte Mai)
unverändert auf einem hohen Niveau befindet. Entsprechend hat das
Management seine Erwartung bestätigt, den Konzernerlös vorbehaltlich
etwaiger Projektverschiebungen auf 21,6 Mio. Euro in 2020 und rund 25,0
Mio. Euro in 2021 steigern zu können. Der Konzernertrag soll dabei auf 3,4
Mio. Euro in 2020 bzw. 4,3 Mio. Euro in 2021 anwachsen und damit ebenfalls
einen zweistelligen Anstieg aufweisen.
Realisierung des mittelfristigen organischen Wachstums ohne
Kapazitätsausbau möglich: Das für die kommenden Jahre prognostizierte
Wachstum kann dabei organisch mit den bestehenden Produktionsanlagen
problemlos realisiert werden. Diese sind infolge der im letzten Jahr
angelaufenen Investitionsoffensive sowie umgesetzter Optimierungen der
Produktionsprozesse laut Vorstand nun für ein Umsatzniveau von bis zu 50
Mio. Euro ausgelegt, das damit deutlich über der bisher kommunizierten
Einschätzung (ca. 30-35 Mio. Euro) liegt. Folglich dürfte der zukünftige
Cash Flow größtenteils für Zukäufe, eine geographische Expansion sowie
potenzielle Dividendenausschüttungen zur Verfügung stehen. Letztere sind
angesichts der vereinfachten Kapitalherabsetzung in 2019 nach Ablauf der
gesetzlichen Übergangsfrist ab dem Kalenderjahr 2023 möglich und auch
beabsichtigt.
Pläne zur geographischen Expansion schreiten voran: Die avisierte
Internationalisierung nimmt ebenfalls weiter Form an. Hierfür dürften
insbesondere die Zielmärkte UK und USA attraktiv sein, wobei der Eintritt
in die USA gemäß Management Priorität genießt. Dort besteht von Seiten
eines langjährigen Kunden reges Interesse an einer Zusammenarbeit, sodass
SBF umgehend mit zugesicherten Aufträgen bedacht werden würde. Für den
Aufbau eines eigenen Standorts müssten voraussichtlich etwa 4 bis 5 Mio.
Euro investiert werden, die jedoch zu einem signifikanten Teil durch
Vorauszahlungen des betreffenden Kunden sowie bundesstaatliche Zuschüsse
abgedeckt werden könnten. Bei erfolgreichem Markteintritt rechnet der
Vorstand nach ca. zwei Jahren mit einem Umsatzpotenzial im niedrigen
zweistelligen Mio.-Euro-Bereich, die in den bisherigen Prognosen noch nicht
enthalten sind. Eine Umsetzung dieser Pläne bietet somit deutliches Upside
Potenzial sowohl zu den mittelfristigen Unternehmenszielen als auch unseren
Schätzungen.
Fazit: Wir sind vom Unternehmen unverändert überzeugt, sehen aber einen
Großteil der unmittelbar visiblen Perspektiven nach der starken
Kursentwicklung (+86% YTD) eingepreist. Fortschritte bei den
Expansionsplänen würden jedoch weiteres Upside-Potenzial bieten, sodass
Kursrücksetzer u.E. Kaufgelegenheiten darstellen. Wir bestätigen Rating und
Kursziel.
+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
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Über Montega:
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mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
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Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
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