Original-Research: A.S. Création Tapeten AG (von Montega AG): Kaufen

Solide Q1-Zahlen in schwierigem Marktumfeld – Kosteneffizienz stabilisiert Ergebnis

A.S. Création (AS) hat am 12. Mai 2026 die Zwischenmitteilung für das erste Quartal vorgelegt. Trotz eines volumenbedingten Umsatzrückgangs gelang es dem Unternehmen, das operative Ergebnis nahezu auf Vorjahresniveau zu halten. Die im Rahmen der 'CREATE 2030'-Strategie eingeleiteten Maßnahmen zur Kostenoptimierung zeigen damit weiterhin Wirkung und sichern die Profitabilität ab.

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Umsatz durch Marktschwäche gebremst: Der Konzernumsatz sank im ersten Quartal um 7,1% yoy auf 29,4 Mio. EUR. Während das Segment Tapete einen Rückgang von 7,6% yoy auf 26,0 Mio. EUR verzeichnete (insb. durch Volumenverluste in Westeuropa), entwickelte sich der Bereich Dekorationsstoffe mit einem Minus von 2,8% yoy auf 3,4 Mio. EUR robuster. Ursächlich für die Rückgänge sind die anhaltende Konsumzurückhaltung in den Kernmärkten sowie die andauernde schwache Baukonjunktur.

Ergebnismarge stabil: Dass das operative Ergebnis trotz des Umsatzrückgangs nahezu stabil gehalten werden konnte, ist auf die verbesserte Kostenstruktur zurückzuführen. Die Personalkosten sanken infolge der Restrukturierungen des Vorjahres um weitere 0,1 Mio. EUR und die sonstigen betrieblichen Aufwendungen lagen 0,4 Mio. EUR unter dem Vorjahreswert, so dass die geringere Kapazitätsauslastung in der Produktion weitgehend kompensiert werden konnte. Die EBIT-Marge lag mit 4,6% fast auf Vorjahresniveau (4,6%). Dabei ist zu berücksichtigen, dass das Vorjahr durch positive Währungseffekte in Höhe von 0,3 Mio. EUR begünstigt war; auf währungsbereinigter Basis konnte das EBIT im Berichtsquartal sogar gesteigert werden.

Starke Bilanz und Cashflow: Der operative Cashflow verbesserte sich deutlich auf 1,0 Mio. EUR (Vj. -0,7 Mio. EUR), getrieben durch ein optimiertes Working Capital Management. Mit einer Eigenkapitalquote von 65,8% (+240 Bp) und einer deutlichen Reduzierung der Nettofinanzverschuldung verfügt AS über eine solide finanzielle Basis für die weitere Umsetzung der Transformationsstrategie.

Ausblick 2026 bestätigt: Der Vorstand hält an der im März veröffentlichten Prognose fest. Erwartet wird ein Umsatz zwischen 95 Mio. EUR und 110 Mio. EUR sowie ein bereinigtes EBIT zwischen -1,5 Mio. EUR und +3,0 Mio. EUR. Als wesentliche Wachstumsimpulse identifiziert der Vorstand hierbei die Stärkung der eigenen Marktstellung sowie den strategischen Fokus auf die Bereiche Digitaldruck und E-Commerce.

Fazit: A.S. Création liefert ein solides erstes Quartal ab. Die Zahlen belegen, dass das Unternehmen seine Hausaufgaben auf der Kostenseite gemacht hat und auch bei sinkenden Umsätzen profitabel bleibt. Sobald die Volumina marktbedingt wieder anziehen, ist mit einer deutlichen Hebelwirkung auf das Ergebnis zu rechnen. Wir bestätigen unsere Kaufempfehlung mit einem Kursziel von 14,00 EUR.



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