Original-Research: SBF AG - von Montega AG
Einstufung von Montega AG zu SBF AG
Unternehmen: SBF AG
ISIN: DE000A2AAE22
Anlass der Studie: Erststudie
Empfehlung: Kaufen
seit: 17.12.2019
Kursziel: 4,00
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Pierre Gröning
Vom Abstellgleis in eine leuchtende Zukunft: Technologieführer nach
strategischer Weichenstellung zurück auf Wachstumskurs
Als Spezialist für Decken- und Beleuchtungssysteme von Schienenfahrzeugen
agiert SBF im globalen Bahntechnikmarkt, der aufgrund der fortschreitenden
Urbanisierung, des steigenden Umweltbewusstseins in der Gesellschaft sowie
verschärfter Regulierungen zum Klimaschutz eine strukturell wachsende
Nachfrage verzeichnet.
Dank einer starken Technologiekompetenz und einem hohen Innovationsgrad hat
sich das Unternehmen in der adressierten Nische eine marktführende Stellung
erarbeitet, die in langjährigen Partnerschaften mit einem etablierten
Kundenstamm resultiert. Im Rahmen einer strategischen Neuausrichtung hat
sich SBF durch einen konsequenten Ausbau des Leistungsangebots und einen
modularen Fertigungsansatz zudem verstärkt als Anbieter komplexer
Systemlösungen positioniert und grenzt sich dadurch zunehmend vom ohnehin
schon limitierten Wettbewerb im Bereich der Leuchtkomponenten für Züge ab.
Auch die weiteren Schritte der übergeordneten Unternehmensstrategie zielen
darauf ab, durch komplementäre Ausweitungen des Produktportfolios sowie die
Integration vor- und nachgelagerter Fertigungsschritte eine steigende
eigene Wertschöpfung und damit einen positiven Margeneffekt zu erzielen.
Die im Frühjahr eingeleitete Investitionsoffensive i.H.v. 4,5 Mio. Euro
verdeutlicht dieses Vorhaben (2,0 Mio. Euro per H1 2019 umgesetzt), das
neben dem bereits erfolgten Kauf moderner Lasermaschinen im nächsten Jahr
auch die Übernahme eines geeigneten Akteurs entlang der Wertschöpfungskette
beinhalten könnte. Zugleich forciert der Vorstand perspektivisch die
Gewinnung von Marktanteilen in wachstumsstarken Auslandsmärkten wie UK und
den USA, für die SBF dank der engen Beziehungen zu den international
führenden Zugherstellern aussichtsreich positioniert ist.
Nachdem das Unternehmen in der jüngeren Vergangenheit
restrukturierungsbedingt deutliche Umsatzeinbußen verzeichnete (CAGR
2016-2018: -17,2%), soll im aktuellen Geschäftsjahr 2019 die Rückkehr auf
den nachhaltigen Wachstumspfad vollzogen werden. Starke H1-Zahlen deuten
diese Trendwende mit einem Erlös von 8,0 Mio. Euro bereits an, sodass wir
das ausgegebene Jahresziel von 17,0 Mio. Euro (+15,7% yoy) als realistisch
erachten. Auch mittelfristig dürfte SBF dank des strukturellen
Marktwachstums und eines gut gefüllten Auftragsbuchs mit mehrjähriger
Visibilität in der Lage sein, den Umsatz spürbar zu steigern (MONe CAGR
2019-2022: 14,7%).
Auf Basis unserer DCF-Bewertung weist die Aktie eine signifikante
Unterbewertung auf, die sich in einem KGV 2020e von 7,9x widerspiegelt. In
Anbetracht der soliden Fundamentaldaten, einer hohen Ergebnisqualität (ROCE
> 20%) sowie der Erwartung weiteren positiven Newsflows sehen wir daher
deutliches Upside-Potenzial für die Aktie.
Fazit: SBF ist dank seiner starken Positionierung im europäischen
Bahnsektor ein Profiteur der zunehmenden Verlagerung des Personenverkehrs
auf die Schiene. Die Erfolge der Neuausrichtung mit einer Transformation
vom reinen Komponentenanbieter zum Systemlieferanten sind u.E. nicht
ausreichend im Kurs reflektiert. Wir nehmen die Aktie daher mit einer
Kaufempfehlung und einem Kursziel von 4,00 Euro in die Coverage auf.
+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++
Über Montega:
Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
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