Original-Research: Netfonds AG - von Montega AG
Einstufung von Montega AG zu Netfonds AG
Unternehmen: Netfonds AG
ISIN: DE000A1MME74
Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 02.09.2020
Kursziel: 33,50
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Benjamin Marenbach
Wachstumsdynamik weiter hoch – Ergebnis muss in H2 zulegen
Netfonds hat am Montag H1-Zahlen vorgelegt und damit gezeigt, dass das
Unternehmen seinen Wachstumskurs trotz Corona fortsetzen kann. Zur
Erfüllung der Ergebnisziele für das Gesamtjahr muss Netfonds u.E. aber noch
zulegen. Darüber hinaus wurde jüngst eine Kapitalerhöhung vollzogen und
dabei ein strategischer Investor gewonnen.
Auf Umsatzebene wuchs Netfonds in H1 weiter stark (+39,8% yoy; Q1: +38,3%).
Auch ergebnisseitig legte der Konzern deutlich zu (EBITDA 1,1 Mio. Euro vs.
0,4 Mio. Euro im Vorjahr). Die Gesamtjahres-Ergebnisziele
(EBITDA-Bandbreite 4,0 bis 4,5 Mio. Euro) wurden vom Vorstand bekräftigt,
unterstellen aber auch einen kräftigen Ergebnisanstieg in H2. Die
angehobene Wachstumsprognose der Gesellschaft (neu: >20% vs. zuvor: +10
bis +15%) geht dagegen von einer abnehmenden Dynamik im zweiten Halbjahr
aus. Die hohe Ergebnis- Erwartung an das zweite Halbjahr dürfte sich aus
dem saisonalen Geschäftsmodell sowie dem geplanten Start des
IGBCE-Projektes, bei dem Netfonds ab dem zweiten Halbjahr die
Administration der ersten betrieblichen deutschen Pflegeversicherung
übernimmt, ableiten. Umsatzseitig zeigen sich u.E. erste Erfolge der
rechtzeitig eingeschlagenen Digitalisierungsstrategie (finfire), die
Netfonds während der Corona-Krise zu Gute kam.
Mit unseren Prognosen (MONe: EBITDA 3,9 Mio. Euro) positionieren wir uns
weiterhin leicht unter dem unteren Ende der Guidance-Bandbreite. Zwar
rechnen wir auch mit ersten IGBCEBeratungsgesprächen in diesem Jahr, die
Visibilität zum Erlöspotenzial und Start dieser Gespräche ist u.E. durch
COVID-19 allerdings etwas gesunken. Zudem gehen wir von leicht höheren
Ramp-Up-Kosten aus. Allerdings können die Beratungsgespräche auch online
angeboten werden, was die Abarbeitung der erwartet hohen Anfragen u.E.
erleichtert. Für die Nachfrage nach betrieblichen Pflegeversicherungen
dürfte die Corona-Pandemie insgesamt ebenfalls positiv gewesen sein.
Inzwischen hat Netfonds auch die Anfang August bekanntgegebene
Kapitalerhöhung erfolgreich abgeschlossen. Dabei wurden wie geplant 105.542
neue Aktien zum Ausgabepreis von 29,00 Euro platziert, wovon ein
strategischer Investor rund 96% (ca. 4,5% der ausstehenden Aktien)
gezeichnet haben soll. Zum Namen des Investors wurde nichts bekannt. Auf
eine Stimmrechtsmitteilung wurde aufgrund des im Freiverkehr gegebenen
Wahlrechts verzichtet. Zusätzlich zur Kapitalerhöhung haben der
Vorstandsvorsitzende Karsten Dümmler sowie das Aufsichtsratsmitglied Klaus
Schwantge Aktienpakete in Höhe von 52.000 und 4.500 Stücken abgegeben. Wir
gehen davon aus, dass der strategische Investor Mitglied des Konsortiums
ist, dass den IGBCE-Handel initiiert hat. Dies wäre u.E. sowohl für die
Weiterentwicklung des laufenden Projektes als auch für die weitere
Projektpipeline ein sehr starkes Signal.
Fazit: Netfonds setzt sein Wachstum unvermittelt fort und dürfte in H2
durch den Start des IGBCE-Projektes auch ergebnisseitig noch stark zulegen.
Durch die Einarbeitung der Kapitalerhöhung und der etwas erhöhten
Wachstumserwartungen ergibt sich nach Fortschreibung unseres
Bewertungsmodells ein leicht erhöhtes Kursziel von 33,50 Euro (zuvor: 32,00
Euro). Unser Rating lautet nach wie vor ,,Kaufen“.
+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
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Über Montega:
Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
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