Original-Research: USU Software AG AG - von GBC AG
Einstufung von GBC AG zu USU Software AG AG
Unternehmen: USU Software AG AG
ISIN: DE000A0BVU28
Anlass der Studie: Research Update
Empfehlung: Halten
Kursziel: 22,00 Euro
Kursziel auf Sicht von: 31.12.2021
Letzte Ratingänderung:
Analyst: Cosmin Filker; Marcel Goldmann
- 1.HJ 2020: Umsatzentwicklung im Rahmen, Ergebnisentwicklung deutlich über
unseren Erwartungen
- Ergebnisprognosen und Kursziel angehoben
In den ersten sechs Monaten 2020 hat die USU Software AG AG trotz der
aktuellen von der Covid-19-Pandemie geprägten Situation ein Umsatzwachstum
in Höhe von 16,1 % auf 52,10 Mio. EUR (VJ: 44,88 Mio. EUR) erreicht. Diese
außerordentlich gute Umsatzentwicklung ist unserem Verständnis nach der
Produktpalette der Gesellschaft zuzuschreiben, die insbesondere die
Digitalisierung sowie den Aufbau der IT-Strukturen unterstützt, also
Bereiche, die im aktuellen Umfeld besonders stark nachgefragt waren.
Darüber hinaus stammt der überwiegende Teil der USU-Kunden aus Branchen,
die nicht so stark von der Pandemie betroffen waren, wie etwa aus dem
öffentlichen Sektor oder aus der Versicherungs- und Pharmabranche. Auch hat
die Gesellschaft von Neuverträgen profitiert, die noch vor Beginn der
einschränkenden Maßnahmen abgeschlossen wurden.
Nach Produktgruppen getrennt, wird mit einem Umsatzanstieg in Höhe von 22,8
% eine relative Umsatzstärke bei den Beratungsumsätzen erkennbar. Der Trend
hin zu höheren SaaS-Umsätzen hat sich während der Corona-Krise sogar
verstärkt, was in diesem Bereich zu einem Erlösanstieg in Höhe von 13,4 %
geführt hat. Dies geht in der Regel zu Lasten der Lizenzumsätze, die in den
ersten sechs Monaten 2020 um -6,4 % unter dem Vorjahreswert lagen.
Trotz niedrigerer Lizenzerlöse war die USU Software AG AG in der Lage, das
EBIT deutlich auf 3,47 Mio. EUR (VJ: 0,00 Mio. EUR) zu steigern und damit
unsere Erwartungen zu übertreffen. Das um akquisitionsbedingte Effekte
bereinigte EBIT verbesserte sich ebenfalls deutlich auf 3,90 Mio. EUR (VJ:
0,69 Mio. EUR). Während aufgrund der vorliegenden Beschränkungen der
Marketing- und Vertriebsbereich deutlich eingeschränkt war, kam es aufgrund
des weiter ausgebauten Mitarbeiterstamms zu höheren Personalaufwendungen.
Trotz der sehr guten Umsatz- und Ergebnisentwicklung hat das USU-Management
die bisherige Unternehmens-Guidance bestätigt, wonach auf Gesamtjahresbasis
mit einem Umsatzwachstum und für das zweite Halbjahr mit einem positiven
Ergebnis gerechnet wird. Unserer Ansicht nach handelt es sich hier um eine
konservative Guidance, die mögliche Risiken des zweiten Halbjahres
berücksichtigt. Insbesondere der Wegfall von Kundenveranstaltungen sowie
von Marketingmaßnahmen hatte im ersten Halbjahr zu einem Rückgang bei der
Lead-Generierung geführt. Darüber hinaus rechnet der USU-Vorstand weiterhin
mit einem überproportionalen Anstieg der SaaS-Umsätze und im Gegenzug dazu
mit einer verhaltenen Entwicklung bei den margenstarken Lizenzumsätzen.
Wir behalten unsere bisherigen Umsatzschätzungen unverändert bei und
rechnen damit für 2020 mit Umsätzen in Höhe von 101,37 Mio. EUR für 2021 in
Höhe von 112,77 Mio. EUR und für 2022 in Höhe von 124,05 Mio. EUR. Nach
oben angepasst haben wir hingegen unsere Ergebnisschätzungen für das
laufende Geschäftsjahr. Auf Grundlage der hervorragenden
Ergebnisentwicklung des ersten Halbjahres prognostizieren wir für das
Gesamtjahr 2020 ein bereinigtes EBIT in Höhe von 6,35 Mio. EUR. Zudem haben
wir das Nachsteuerergebnis des kommenden Geschäftsjahres aufgrund einer
Reduktion des Steueraufwandes nach oben angepasst.
Die dargestellte Prognoseanhebung hat im Rahmen unseres DCF-
Bewertungsmodells eine Anhebung des Kursziels zur Folge. Ebenfalls
kurszielerhöhend wirkt sich der turnmusmäßige Roll-Over-Effekt aus, so dass
wir ein neues Kursziel in Höhe von 22,00 EUR (bisher: 19,15 EUR) ermittelt
haben. Die USU-Aktie weist gegenüber unserer letzten Researchstudie einen
Kursgewinn von 19,3 % auf. Trotz Kurszielsteigerung vergeben wir damit
weiterhin das Rating HALTEN.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/21525.pdf
Kontakt für Rückfragen
Jörg Grunwald
Vorstand
GBC AG
Halderstrasse 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach § 85 WpHG und Art. 20 MAR Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5a,6a,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter:
http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung
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Datum und Zeitpunkt der Fertigstellung der Studie: 02.09.2020 (15:16 Uhr)
Datum und Zeitpunkt der ersten Weitergabe: 03.09.2020 (10:00 Uhr)
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Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
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