Original-Research: Media and Games Invest plc - von GBC AG
Einstufung von GBC AG zu Media and Games Invest plc
Unternehmen: Media and Games Invest plc
ISIN: MT0000580101
Anlass der Studie: Managementinterview
Letzte Ratingänderung:
Analyst: Marcel Goldmann, Cosmin Filker
26.01.2021 - GBC Managementinterview mit Paul Echt, CFO der Media and Games
Invest Group
' Wir wollen hier ganz klar die Milliarde Marktkapitalisierung erreichen
und auch darüber hinaus weiter wachsen. '
Media and Games Invest (MGI) ist ein schnell und profitabel wachsendes
Unternehmen in den Bereichen digitale Medien und Games. Dabei kombiniert
das Unternehmen organisches Wachstum mit gezielten wertschaffenden
Übernahmen. Die MGI-Gruppe hat in den vergangenen sechs Jahren über 30
Unternehmen und Assets erfolgreich übernommen. MGI gehört zu den wenigen
führenden Unternehmen innerhalb der Gaming-Branche, die auch über eine
eigene 'Werbesparte' verfügen.
MGI hat vor wenigen Tagen einen Kaufvertrag zur vollständigen Übernahme des
US-Spieleentwicklers KingsIsle mit dem bekannten Spieletitel Wizard101
(Mitglied der MMO Hall of Fame, >50,0 Mio. Gamer) abgeschlossen. Diese
M&A-Transaktion ist für MGI transformativ, da sich die wirtschaftliche
Basis und Rentabilität der MGI-Gruppe erheblich steigert (Anstieg Pro-forma
Konzern-EBITDA YTD Q3 2020: ca. 60,0%). Für das laufende Geschäftsjahr 2021
erwartet KingsIsle Umsatzerlöse in Höhe von 32 Mio. USD und ein bereinigtes
EBITDA von 21,0 Mio. USD und hierbei eine sehr hohe EBITDA-Marge von 66%.
MGI hat sich mit den KingsIsle-Eigentümern auf einen festen Kaufpreis in
Höhe von 126,0 Mio. USD und eine erfolgsabhängige Kaufpreiskomponente (Earn
Out) von bis zu 84 Mio. USD geeinigt. Zur Finanzierung der M&A hat Oaktree
Capital, die über eine hohe Expertise im Medien- und Games-Bereich
verfügen, eine Kapitalerhöhung über 25,0 Mio. EUR zugesagt, wodurch diese
Gesellschaft künftig mit ca. 9,0% an der MGI-Gruppe beteiligt sein wird.
Vor dem Hintergrund dieser sehr be-deutenden Übernahme haben wir die Chance
genutzt, um mit dem CFO Paul Echt von MGI ein Interview über diese M&A-
Maßnahme zu führen.
GBC AG: Herr Echt, MGI hat in der Vergangenheit bereits zahlreiche M&A-
Deals erfolgreich durchgeführt und hierbei eine hohe M&A-Expertise und -
Erfahrung aufgebaut. Was waren die Beweggründe für die nun größte Übernahme
der Unternehmensgeschichte?
Herr Echt: Dieser Deal war auf mehreren Ebenen für uns interessant. Zum
einen gehören dem Unternehmen ein paar sehr starke Spiele IPs.
Hervorzuheben ist hier vor allem das Flaggschiff Wizard101 das in der
Presse auch schon häufiger als das Harry Potter der Online Games bezeichnet
wurde. Dieses Spiel passt perfekt in unser Kernportfolio, da es sich durch
eine sehr aktive Community und ein freies und langfristiges Spielerlebnis
auszeichnet. Der Durchschnittsspieler bleibt dem Spiel daher auch 5 Jahre
und länger treu was sich in den Zahlen sehr gut ablesen lässt. Da es sich
um ein MGI-typisches Multiplayer Spiel im Fantasy Genre handelt, haben wir
viel Erfahrung darin, diese Spiele über einen sehr langen Zeitraum
erfolgreich weiterzuentwickeln und zum Wachstum zu bringen. Außerdem können
wir sehr gut einschätzen, mit welchen Umsätzen und Margen wir in den
kommenden Jahren sicher planen können. Vor diesem Hintergrund ist der fixe
Kaufpreis von USD 126m zwar der bisher höchste den wir bezahlt haben aber
mit einem EV/EBITDA Multiple von 6.0x verhältnismäßig wertsteigernd.
Hinzukommt, dass der Firmensitz in Austin Texas liegt, wo wir ebenfalls
über ein Office mit ca. 50 Mitarbeitern verfügen. Das zusammen wird die
Integration erheblich vereinfachen.
GBC AG: Sie haben das Online-Game Wizard101 erwähnt, dass sogar in die MMO
Hall of Fame aufgenommen wurde. Welche Wachstumspotenziale sehen Sie für
das Spiel?
Herr Echt: Seit dem Launch des Spiels haben mehr als 50 Millionen Spieler
einen Account erstellt. Rund 90% des Umsatzes von diesen Spielern stammt
aus Nordamerika. Zwar ist das Spiel auch jetzt schon in Europa verfügbar,
der Fokus bei der Erstellung von Content-Updates, Erweiterungen,
zusätzlichen Sprachen und nicht zuletzt im Bereich Vermarktung lag jedoch
klar auf Nordamerika. Mit unserer großen Erfahrung bei der Lokalisierung
von Spielen im internationalen Raum sehen wir hier noch ein erhebliches
zusätzliches Umsatzpotenzial. Bspw. indem wir das Spiel in zusätzlichen
Sprachen und mit länderspezifischem Community Management anbieten. Zudem
bieten weitere Endgeräte wie Konsolen oder auch das Smartphone gerade in
Asien zusätzliche Wachstumschancen. Starke Synergien sehen wir auch in der
Zusammenarbeit mit unseren Medienfirmen bzgl. der Vermarktung der Spiele.
GBC AG: Im Zuge der KingsIsle-Übernahme haben Sie mit Oaktree Capital einen
neuen signifikanten MGI-Aktionär gewonnen. Bitte erläutern Sie uns kurz
näheres zu diesem Investor und welche Rolle diese Gesellschaft eventuell
bei der weiteren Umsetzung der Wachstumsstrategie spielen könnte?
Herr Echt: Oaktree ist eine US Investmentfirma mit mehr als USD 140
Milliarden unter Management. Als Investmentfund bringen Sie die Erfahrung
das Management von Firmen dabei zu unterstützen Konzerne mit mehreren
Milliarden Marktkapitalisierung aufzubauen. Zudem verfügt Oaktree über
einen langfristigen Investmenthorizont von 3-5 Jahren. Wir standen mit
Oaktree schon länger immer mal wieder im lockeren Austausch. Als die
Transaktion konkreter wurde, war Oaktree sehr kurzfristig dazu in der Lage,
uns bei der nötigen Finanzierung zu unterstützen. Im Rahmen der Transaktion
wird Oaktree eine Minderheitenposition mit rund 9% einnehmen, womit wir uns
sehr wohlfühlen. Oaktree unterstützt entsprechend die Strategie des
Managements weitere Mittelgroße Unternehmen wie KingsIsle zu übernehmen.
GBC AG: Mit der aktuellen Akquisition werden Ihre
Nordamerikageschäftsaktivitäten deutlich gestärkt. Welchen Stellenwert hat
diese Region generell für Ihr Unternehmen und sind weitere M&A-Maßnahmen
zum weiteren beschleunigten Ausbau des US-Geschäfts möglich?
Herr Echt: Der Nordamerikanische Markt war auch schon vor der KingsIsle
Transaktion unser größter Absatzmarkt. Dies wird sich nun nochmal deutlich
steigern. Weitere Transaktionen in dieser Region sind wahrscheinlich, da es
hier viele spannende Firmen gibt und wir über eine sehr gute Infrastruktur
mit eigenem sourcing sowie ein gutes Netzwerk verfügen. Dazu gehören auch
Investoren, Banken sowie Insolvenzverwalter aus deren Portfolien wir auch
schon andere Firmen übernommen haben. Auch im Falle von KingsIsle hat unser
eigenes Team vor Ort die initiale Ansprache sowie die follow-ups gemacht.
GBC AG: Durch die Übernahme von KingsIsle, die einen wesentlichen
Meilenstein in der Unternehmensgeschichte darstellt, kann die MGI-Gruppe
künftig sehr deutliche Zuwächse bei Umsatz und Ertrag verzeichnen. Steigert
diese große Akquisition auch zusätzlich die Attraktivität des Unternehmens
im Hinblick auf die Gewinnung von aussichtsreichen Vermarktungslizenzen
(sog. Spiele-IPs) für Online-Games? Und welche möglichen Vorteile ergeben
sich hierbei für den MGI-Konzern durch die eigene Werbesparte (Fokus:
Digitales Marketing) der Gruppe?
Herr Echt: Es ist das Gesamtpaket von MGI mit einer eigenen Mediensparte,
dass spannend für Spieleentwickler ist, die nicht selbst publishen wollen
und nicht über die Expertise im Bereich Kundengewinnung verfügen. Davon
machen auch viele der großen Games-Unternehmen wie beispielsweise Tencent
oder Ubisoft Gebrauch. Zum anderen verfügen wir mittlerweile über eine
große Plattform mit vielen registrierten Spielern, auf der Cross-Selling
sehr effizient möglich ist. Kürzlich haben wir beispielsweise die
Lizenzierung des Mobile Games 'Golf Champions' bekannt gegeben. Ein Triple-
A-Spiel, das von dem internationalen Top-Entwickler Behavior Interactive
entwickelt wurde, der auch u.a. schon mit Activision Blizzard , Ubisoft,
Disney oder Sony zusammengearbeitet hat. Ziel ist es, die Lizenzierung und
das Launchen von Spielen mit niedrigem Risiko weiter zu erhöhen um noch
stärker organisch zu wachsen. Was wir aber auch ganz klar sagen ist das wir
auch zukünftig keine Neuentwicklung machen und bspw. EUR 5 - 50m in ein
Spiel investieren. Das ist bei unserer Größe noch zu risikoreich.
GBC AG: Die im Sommer letzten Jahres vollzogene Übernahme der freenet
digital GmbH markierte den Startschuss für den deutlichen Ausbau des mobile
Gaming-Geschäfts. In wie weit kann die KingsIsle-Akquisition mit den
erworbenen Spieletiteln (Wizard101 und Pirate101) diese 'strategische
Initiative' zusätzlich zu unterstützen?
Herr Echt: Unsere Mobile Strategie baut auf mehreren Pfeilern auf. Der
erste und wichtigste bestand im Aufbau einer eigenen Media Unit mit gutem
Zugang zu Kunden. Auf dem Mobile Games Markt herrscht ein enorm hoher
Wettbewerb um Spieler. Eine effiziente Kundengewinnung ist daher ein
wichtiger Schlüssel, um erfolgreich zu sein. Der zweite Pfeiler besteht
darin, durch M&A oder auch Lizenzierung das Mobile Portfolio weiter gezielt
zu stärken und auszubauen. Der dritte Pfeiler besteht darin, Spiele aus
unserem bestehenden Portfolio auf mobile Endgeräte umzurüsten. Aktuell
arbeiten wir an der Umrüstung von Desert Operations und auch für Wizard101
planen wir die Umrüstung auf mobile Geräte.
GBC AG: Mit der aktuell getätigten Übernahme haben Sie Ihre bisherige M&A-
Strategie auf größere 'Targets' erweitert. Handelt es sich hierbei um eine
einmalige Ausnahme um eine plötzlich aufgetretene 'gute Chance' zu nutzen
oder verfolgen Sie allgemein eine neue Akquisitionsstrategie mit dem
verstärkten Fokus auf profitable und größere Zielunternehmen?
Herr Echt: Mit über 30 Übernahmen verfügen wir mittlerweile über einen sehr
starken Track-Record im Bereich M&A und haben in den vergangenen Jahren
auch entsprechende Rahmenstrukturen und Prozesse geschaffen, die es uns
generell ermöglichen, jetzt auch größere Targets zu übernehmen. Die
positive Entwicklung auf dem Kapitalmarkt gibt uns auch finanzierungsseitig
deutlich mehr Flexibilität bei der Auswahl unserer Targets. Ich würde es so
formulieren: Wir haben unserer Strategie eine weitere Facette hinzugefügt.
Das wichtigste Kredo bleibt auch weiterhin wir kaufen nicht alles und nicht
zu jedem Preis. Nur wenn es strategisch und kommerziell attraktiv ist,
macht ein Deal für uns Sinn.
GBC AG: In der jüngsten Vergangenheit konnte MGI deutlich bei Umsatz und
Ergebnis zulegen und damit seine profitable Wachstumsserie weiter
fortsetzen. Was können Investoren im laufenden Jahr von MGI erwarten?
Herr Echt: Ende letzten Jahres haben wir bis zu 5 zusätzliche neue Akquisen
angekündigt. Zwei davon konnten wir bereits im Januar verkünden, wodurch
wir unsere Financial Targets für 2021 im Sinne schon erreicht haben.
Außerdem haben wir zahlreiche organische Wachstumsprojekte in der Pipeline.
Zum Beispiel befindet sich unser erfolgreichstes Spiel Trove aktuell im
Closed Beta Test in Südkorea, wo unser Partner Aprogen Games das Publishing
übernimmt. Des Weiteren haben wir für 2021 bereits zwei neue Mobile Games
angekündigt sowie eine Nintendo Switch Version für Trove. Die Investoren
können also auch in 2021 ein starkes organisches und anorganisches Wachstum
von MGI erwarten.
GBC AG: Sie haben MGI mit Ihrem Management- Team in der Vergangenheit sehr
schwungvoll 'nach vorne entwickelt'. Welche Vision verfolgen Sie mit ihrer
Geschäftspolitik und in welche wirtschaftlichen Größenordnungen kann der
MGI-Konzern hierbei langfristig vorstoßen?
Herr Echt: Wie unser CEO Remco Westermann kürzlich bereits in einem
Interview gesagt hat wollen wir hier ganz klar die Milliarde
Marktkapitalisierung erreichen und auch darüber hinaus weiterwachsen. Wie
schnell wir diese Marketkapitalisierung erreichen werden kann und will ich
nicht sagen, es geht nicht um Wachstum ,at any price'; vor allem steht dass
wir profitabel wachsen mit niedrigen Risiken. Wenn wir uns die aktuelle
Entwicklung angucken sind wir diesem Ziel jedoch schon ein gutes Stück
nähergekommen und haben bereits letzte Woche die halbe Milliarde USD
geknackt. Darüber hinaus wollen wir weiterhin unseren Spielern spannende
und langlebige Spiele anbieten sowie für unsere Umwelt aber auch unsere
Investoren nachhaltig wirtschaften und Werte schaffen.
GBC: Herr Echt, vielen Dank für das Gespräch.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/22022.pdf
Kontakt für Rückfragen
Jörg Grunwald
Vorstand
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach § 85 WpHG und Art. 20 MAR Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5a,7,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter:
http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung
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Datum und Zeitpunkt der Fertigstellung des Interviews: 26.01.2021(14:05 Uhr)
Datum und Zeitpunkt der ersten Weitergabe des Interviews: 27.01.2021(10:00 Uhr)
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Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
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