Original-Research: wallstreet:online AG - von GBC AG
Einstufung von GBC AG zu wallstreet:online AG
Unternehmen: wallstreet:online AG
ISIN: DE000A2GS609
Anlass der Studie: Researchstudie (Anno)
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 37,70 EUR
Letzte Ratingänderung:
Analyst: Marcel Goldmann, Cosmin Filker
GJ 2020 mit deutlichem Umsatzwachstum durch das florierende Portalgeschäft
abgeschlossen; Dynamisches Umsatzwachstums durch den starken Ausbau des
Brokerage-Business auch für das laufende GJ 2021 erwartet; Durch die
Fortsetzung der erfolgreichen Wachstumsstrategie, sollten zukünftig
überproportionale Ergebniszuwächse erzielt werden können; Kursziel: 37,70
EUR (bisher: 29,00 EUR); Rating: Kaufen
Die wallstreet:online AG (wallstreet:online) hat auch im abgelaufenen
Geschäftsjahr 2020 ihren dynamischen Wachstumskurs weiter fortsetzen
können. Basierend auf dem erstmals veröffentlichten Konzernabschluss wurde
ein Konzernumsatzanstieg im Vergleich zum Vorjahr um rund 130,0% auf 28,21
Mio. EUR (VJ: Pro-forma Konzernumsatz: 12,29 Mio. EUR) erzielt. Das
operative EBITDA betrug hierbei 4,52 Mio. EUR (VJ: 6,73 Mio. EUR).
Hauptursächlich für den verzeichneten Umsatzzuwachs war ein verstärktes
Interesse an Finanzinformationen und -produkten und ein weiter anhaltender
Aufschwung im Bereich Finanzmarkt-Werbung. Der deutliche
Konzernumsatzanstieg wurde hierbei vor allem vom Segment Social & Media
(Konzernumsatzanteil: ca. 95,0%) getragen. Damit hat die Gesellschaft auch
ihre zuletzt im September 2020 angepasste Umsatz- und Ergebnisguidance
(Umsatz von 24,50 Mio. EUR bis 29,90 Mio. EUR; operatives EBITDA zwischen
4,10 Mio. EUR und 5,00 Mio. EUR) erfüllen können.
Parallel zur erfreulichen Umsatzentwicklung hat die Gesellschaft ebenfalls
auf allen Ergebnisebenen eine positive Entwicklung erzielt. Das EBITDA
konnte im vergangenen Geschäftsjahr 2020 im Vergleich zum Vorjahr um 23,4%
auf 7,53 Mio. EUR (VJ: Pro-forma EBITDA: 6,10 Mio. EUR) deutlich gesteigert
werden. Korrigiert um einen Sondereffekt basierend auf einem erzielten
außerordentlichen Ertrag aus der Veräußerung einer Beteiligung (an der
Trade Republic Bank GmbH) in Höhe von 3,01 Mio. EUR, lag das operative
EBITDA bei 4,52 Mio. EUR (VJ: 6,73 Mio. EUR). Damit bewegte sich auch das
operative EBITDA im Rahmen der Unternehmensguidance.
Das operative Ergebnis des wallstreet:online-Konzerns wurde hierbei
maßgeblich durch Investitionen in neue Projekte in Höhe von 7,60 Mio. EUR
geprägt, welche im Wesentlichen den Aufwand für die Neukundengewinnung beim
Smartbroker betreffen. Bereinigt um diesen Effekt lag das operative EBITDA
vor Neukundenakquisekosten bezüglich des Smartbrokers bei 12,05 Mio. EUR
und damit sehr deutlich über dem Vorjahreswert in Höhe von 6,73 Mio. EUR.
Auf Nettoebene wurde ein deutlich positives Jahresergebnis in Höhe von 3,55
Mio. EUR erzielt.
Neben dem Portalgeschäftsbereich wurde auch der Bereich Online-Brokerage im
vergangenen Geschäftsjahr durch den Erfolg des Smartbrokers massiv
ausgebaut. So wurden zwischen dem Marktstart am 19. Dezember 2019 und dem
31. Dezember 2020 mehr als 80.000 Wertpapierdepots eröffnet, wobei die
Neukundenzahl deutlich über den Unternehmenserwartungen lag. An dieser
Stelle ist hervorzuheben, dass die Kundenanzahl des Smartbrokers weiter
rasant wächst und im Kundenfokus des Smartbrokers vor allem erfahrene und
vermögende Kunden stehen. Entsprechend betrug die Kundenanzahl laut
Unternehmensangaben im April 2021 bereits 135.000 mit einem verwalteten
Kundenvermögen (sog. 'AUM') von 6,00 Mrd. EUR. Somit verfügt der
Smartbroker über besonders viele werthaltige Kunden.
Auch für das laufende Geschäftsjahr 2021 geht wallstreet:online davon aus,
den erfolgreichen Wachstumspfad weiter fortsetzen zu können. So rechnet das
Unternehmen damit, die Konzernumsatzerlöse im Vergleich zum Vorjahr um rund
70,0% auf 45,0 Mio. EUR bis 50,0 Mio. EUR massiv zu steigern. Das operative
EBITDA vor Neukundenakquisitionskosten (für das Projekt Smartbroker) soll
sich hierbei auf 16,50 Mio. EUR bis 18,50 Mio. EUR belaufen. Bereinigt um
diese Akquisekosten wird ein operatives EBITDA in Höhe von 4,00 Mio. EUR
bis 6,00 Mio. EUR in Aussicht gestellt.
Ebenso rechnen auch wir damit, dass wallstreet:online seinen dynamischen
Wachstumskurs im laufenden Geschäftsjahr und in den Folgejahren weiter
fortsetzen wird. Hierbei sollte es dem Unternehmen gelingen, das
Portalgeschäft und Brokerage-Geschäft weiter deutlich auszubauen und durch
die noch engere Verzahnung beider sich ergänzender Geschäftsfelder noch
stärker umfangreiche Synergieeffekte zu nutzen. Durch die beabsichtigten
hohen Investitionen in das Bro-kerage-Geschäft, welche vor allem die
Kundengewinnung betreffen, und das sehr wettbewerbsfähige Leistungsangebot
des Smartbrokers, sollte dieser Kerngeschäftsbereich langfristig deutlich
an Gewicht gewinnen und sich als wesentlicher Wachstums- und
Ergebnistreiber des Konzerns erweisen. Wir gehen davon aus, dass sich diese
massiven Investitionen mittel- und langfristig in Form von dynamischen
Ergebniszuwächsen auszahlen werden.
Für das aktuelle Geschäftsjahr 2021 rechnen wir konkret mit Umsatzerlösen
in Höhe von 49,10 Mio. EUR und ein EBITDA in Höhe von 5,70 Mio. EUR. In
Anbetracht der aktuell über unseren Erwartungen liegenden Entwicklung der
Kundenanzahl und des verwalteten Kundenvermögens beim Smartbroker, heben
wir unsere bisherige Konzernumsatzprognose für das Geschäftsjahr 2022
deutlich an und kalkulieren nun mit Umsatzerlösen von 61,35 Mio. EUR
(bisher: 56,30 Mio. EUR) und eine EBITDA von 20,02 Mio. EUR (bisher: 19,39
Mio. EUR). Im Folgejahr 2023 sollte der Umsatz und das EBITDA erneut
zulegen können auf dann 72,55 Mio. EUR bzw. 28,15 Mio. EUR.
Vor dem Hintergrund, dass die angefallenen Abschreibungen des vergangenen
Geschäftsjahres 2020 deutlich über unseren Erwartungen lagen, haben wir
unsere Schätzungen bezüglich der Abschreibungen signifikant nach oben
korrigiert. In Anbetracht dessen haben wir unsere bisherigen EBIT- und
Nettoergebnisschätzungen für die Geschäftsjahre 2021 und 2022 nach unten
angepasst. Wir rechnen nun für diese Geschäftsperioden mit einem
Nettoergebnis von 2,18 Mio. EUR (zuvor GJ. 2021: 3,79 Mio. EUR) bzw. 12,01
Mio. EUR (zuvor GJ 2022. 13,37 Mio. EUR). Im darauffolgenden Geschäftsjahr
2023 sollte ein Nettoergebnis von 17,54 Mio. EUR erzielt werden können.
Insgesamt sind davon überzeugt, dass es dem wallstreet:online-Konzern
gelingt seine Marktposition in beiden Kerngeschäftsbereichen (Social &
Media, Brokerage-Business) weiter deutlich auszubauen und damit den
eingeschlagenen Wachstumskurs dynamisch fortzusetzen. Die hohen
Investitionen in das Brokerage-Geschäft sollten dazu führen, dass sich
dieser Bereich langfristig zu einer weiteren wesentlichen Umsatz- und
Ertragssäule des Konzerns entwickelt.
Im Rahmen unseres DCF-Bewertungsmodells haben wir aufgrund unserer
angepassten Schätzungen für die Geschäftsjahre 2021 und 2022 und dem
erstmaligen Einbezug des Geschäftsjahres 2023 in unsere Detailschätzperiode
sowie dem einsetzenden 'Roll-Over-Effekt' ein neues Kursziel von 37,70 EUR
je Aktie ermittelt und damit unser bisheriges Kursziel (29,00 EUR je Aktie)
deutlich angehoben. In Anbetracht des aktuellen Kursniveaus vergeben wir
damit weiterhin das Rating Kaufen und sehen ein signifikantes
Kurspotenzial. Die Kurszielerhöhung resultiert neben dem erstmaligen
Einbezug des Geschäftsjahres 2023 in unsere Detailschätzperiode und dem
damit einhergehenden höheren Ausgangsbewertungsniveau für die
darauffolgenden Geschäftsjahre auf dem sog. 'Roll-Over-Effekt' (Kursziel
bezogen auf das nachfolgende Geschäftsjahr 2022 statt bisher 2021).
Entgegengesetzt wirkte hingegen der eingetretenen Verwässerungseffekt
aufgrund der kürzlich durchgeführte Ka-pitalmaßnahme. Auch das Ergebnis
unserer durchgeführten Peer-Group-Analyse (siehe hierzu Seite 24 der
Studie) untermauert unsere Einschätzung bezüglich der Attraktivität und des
Kurspotenzials der Aktie.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/22755.pdf
Kontakt für Rückfragen
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach § 85 WpHG und Art. 20 MAR Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5a,5b,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter:
http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung
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Datum und Zeitpunkt der Fertigstellung der Studie: 09.08.2021 (8:36 Uhr)
Datum und Zeitpunkt der ersten Weitergabe: 09.08.2021 (10:00 Uhr)
Gültigkeit des Kursziels: bis max. 31.12.2022
-------------------übermittelt durch die EQS Group AG.-------------------
Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.
