Der Dow Jones Industrial Average: eine Fata Morgana

Ein Übergangsprozess ist nicht von Anfang an geregelt, da sich die Prozesse während der Übergänge an die neue Situation anpassen müssen. Ein Übergang ist nicht gewiss.

Vier Übergangsphasen

Grundsätzlich durchlaufen Übergänge die S-Kurve und können in vier Phasen unterschieden werden (siehe Abb. 1):

1. eine Vorentwicklungsphase des dynamischen Gleichgewichts, in welcher der gegenwärtige Zustand sich nicht sichtbar verändert

2. eine Startphase, in der der Veränderungsprozess aufgrund von Änderungen im System beginnt

3. eine Beschleunigungsphase, in der aufgrund von Ansammlungen soziokultureller, ökonomischer, ökologischer und institutioneller Veränderungen, die sich gegenseitig beeinflussen, ein sichtbarer struktureller Wandel stattfindet,; in dieser Phase kann man kollektive Lernprozesse, Verbreitung und Integrationsverfahren beobachten

4. eine Stabilisierungsphase, in der sich die Geschwindigkeit der soziologischen Veränderung verringert und ein neues dynamisches Gleichgewicht durch Lernen erreicht wird

Ebenso geht ein Produktlebenszyklus durch die S-Kurve. In dem Fall gibt es eine fünfte Phase:

5. die Degenerationsphase, in der die Kosten aufgrund von Überkapazitäten steigen und der Produzent sich schließlich vom Markt zurückzieht.

Abb 1. Die S-Kurve des Übergangs

Die vier Phasen eines Übergangs werden am besten mithilfe einer S-Kurve dargestellt:

Wenn wir in die Vergangenheit zurückblicken, sehen wir drei Übergänge, die auch die industrielle Revolution genannt werden und weitreichende Folgen haben:

1. Die erste industrielle Revolution (1780 bis etwa 1850); die Dampfmaschine

2. Die zweite industrielle Revolution (1870 bis etwa 1930); Elektrizität, Öl und das Automobil

3. Die dritte industrielle Revolution (1950 bis....); Computer und Mikroprozessoren

Dow Jones Industrial Average (DJIA)

Der Dow Jones Industrial Average (DJIA) Index ist der älteste Aktienindex in den USA. Eine auserwählte Gruppe Journalisten des Wall Street Journals entscheiden, welche Unternehmen in die einflussreichste Aktienbörse der Welt eingeschlossen werden. Im Gegensatz zu den meisten anderen Indizes ist der Dow ein Durchschnittspreisindex. Das bedeutet, dass die Aktien mit hohen Preisen einen großen Einfluss auf die Bewegungen der Indizes haben. Die Berechnung der Werte der Aktienindizes, wie beispielsweise des Dows, und die Darstellung der Indizes in einem zeitlichen Diagramm, sind ausgezeichnete Methoden, um anzuzeigen, in welcher Phase sich die industrielle Revolution befindet.

Der Dow wurde 1896 zum ersten Mal veröffentlicht. Der Index wurde berechnet, indem man die Summe der Aktien durch 12 teilte:

Dow-Index_1896 = (x1 + x2+ ..........+x12) / 12

Ein Index wird anhand eines Aktiensets berechnet. Jeder Index hat seine eigene Formel und die Formel ergibt die Anzahl der Punkte des Indexes. Dennoch verändert sich dieses Aktienset regelmäßig. Folglich ist es sehr merkwürdig, dass verschiedene Aktiensets mit derselben Einheit dargestellt werden.

Nach einem Zeitraum von 25 Jahren wird der Wert des anfänglichen Satzes von 12 Äpfeln mit dem Wert eines Satzes von 30 Birnen verglichen. 1929 waren nur noch 2 der anfänglichen 12 Unternehmen des Dows übergeblieben.

Die außergewöhnlichsten Eigenschaften sind natürlich die sich verändernden Aktiensets. Allgemein betrachtet sind die Unternehmen, die von dem Set herausgenommen werden, in der Stabilisierungs- oder Degenerationsphase. Unternehmen, die sich in der Start- oder Beschleunigungsphase befinden, werden zu dem Set hinzugefügt. Dies erhöht ungemein die Chancen, dass der Index hochgeht, anstatt zu sinken. Dies ist offensichtlich, insbesondere, wenn es während der Beschleunigungsphase eines Übergangs stattfindet. 1916 weitete sich der Dow auf 20 Unternehmen aus; 4 Unternehmen wurden entnommen und 12 hinzugefügt.

Dow-Index_1916 = (x1 + x2+ ..........+x20) / 20

Tatsächlich entsteht mit dieser Methode, um den Index zu berechnen, eine Art Pyramidensystem. Alles geht gut, solange Unternehmen hinzugefügt werden, die sich in ihrer Start- oder Beschleunigungsphase befinden. Am Ende eines Übergangs wird es weniger Unternehmen in diesen Phasen geben.

Die Aktien einiger Unternehmen wurden über die Jahre geteilt und für diese Aktien fügte man einen Faktor zu der Berechnung hinzu. Die Formel lautet wie folgt (American Can wird mit 6 multipliziert, General Electric mit 4).

Dow-Index_1927 = (6.x1 + 4.x2+ ..........+x20) / 20

Mit den Änderungen des Dow Jones am 1. Oktobers 1928 gibt es eine bizarre Wendung.

Am 1. Oktober 1928 wurde der Dow Jones auf 30 Aktien erweitert.

Da alle Berechnungen manuell durchgeführt werden, ist die Berechnungsformel des Indexes vereinfacht. Es wurde der Dow Divisor eingeführt. Der Index wird nun berechnet, indem man die Summe der Aktienwerte mithilfe des Dow Divisors teilt.

Da der Wert des 1. Oktobers 1928 der gleiche bleiben muss, wird der Dow Divisor auf 16,67 gesetzt. Die Indexgraphen vor- und nach dem 1. Oktober waren eine durchgehende Linie.

Dow-Index_okt_1928 = (x1 + x2+ ..........+x30) / 16,67

Am 1. Oktober 1928 war der Wert des Dows 239, womit die Summe der Aktien sich auf 3984 Dollar belief. Ab diesem Augenblick führt der Anstieg (oder Abstieg) der Aktiensets, zu doppelt so vielen (oder doppelt so wenigen) Indexpunkten. In der alten Formel hätte man die Summe durch 30 geteilt.

Mit jeder Veränderung in dem Aktienset, das verwendet wird um, den Dow zu berechnen, ändert sich auch der Dow Divisor. Dies geschieht, weil der Index, der dem Ergebnis von zwei verschiedenen in einem Moment veränderten Aktiensets entspricht, zu dem Zeitpunkt der gleiche für beide Folgen sein muss. Das Gleiche geschieht beim Aktiensplit. Im Herbst 1928 und Frühjahr 1929 wurden 8 Aktien geteilt, wodurch der Dow Divisor auf 10,47 sank.

Dow-Index_Sept_1929 = (x1 + x2+ ..........+x30) / 10.47

Ab diesem Augenblick führte der Anstieg (oder Abstieg) eines Aktiensets zu dreimal so vielen (oder dreimal so wenigen) Indexpunkten als im vorherigen Jahr. Mit der alten Formel wäre die Summe durch 30 geteilt worden. Der Höchststand des Dows war am 3. September 1929 mit 381 Punkten.

Der extreme Anstieg, auf den im Zeitraum von 1920 - 1932 ein extremer Abstieg des Dows folgte, wurde hauptsächlich durch Änderungen in der Formel, den ständigen Änderungen in den Aktiensets während der Beschleunigungsphase der zweiten industriellen Revolution und den Aktiensplits in diesem Zeitraum verursacht. Durch diese Änderungen im Dow erwischte man die Anleger auf dem falschen Fuß. Die Unternehmen, deren Aktien den Dow-Index in dieser Zeit ausmachten, kamen auch weiterhin in die Stabilisierungs-und Degenerationsphase.

Der Dow Jones Industrial Index: eine Fata Morgana

In vielen Diagrammen ist die y-Achse eine feste Einheit, wie Kg, Meter, Liter oder Euro. In den Kurven, die die Börsenwerte darstellen, scheint dies auch der Fall zu sein, da die Einheit eine Anzahl an Punkten anzeigt. Dies ist jedoch weit gefehlt! Ein Indexpunkt ist zeitlich gesehen keine feste Einheit und hat historisch keine Bedeutung. Ein Index wird anhand eines Aktiensets berechnet. Jeder Index hat seine eigene Formel und die Formel gibt die Anzahl der Punkte des Index an. Leider schreiben viele Menschen diesen Diagrammen großen Wert zu, die jedoch sehr irreführend sind.

Ein Index wird auf der Basis eines Aktiensets berechnet. Jeder Index hat seine eigene Formel und die Formel gibt die Anzahl der Punkte des Index an. Dieses Aktienset ändert sich jedoch regelmäßig. Für jeden Zeitraum basiert der Wert auf einem anderen Aktienset. Es ist sehr merkwürdig, dass diese unterschiedlichen Aktiengruppen mit der gleichen Einheit dargestellt werden. In weniger als zehn Jahren wurden zwölf der dreißig Unternehmen (d.h. 40%) des Dow Jones ersetzt. Über einen Zeitraum von sechzehn Jahren wurden zwanzig Unternehmen ersetzt – das sind 67%. Dies heißt, dass wir in einem sehr kurzen Zeitraum einen Korb voller Äpfel von heute mit einem Korb voller Birnen von gestern vergleichen.

Störender ist die Tatsache, dass mit jeder Änderung in den Aktiensets, die verwendet wurden, um die Punkte zu berechnen, sich die Formel auch ändert. Dies geschieht, da der Index - der im Moment in dem das Set geändert wird, das Ergebnis von zwei unterschiedlichen Aktiensets ist - zu dem Zeitpunkt für beide Sets der gleiche sein muss. Die Index-Diagramme müssen durchgehende Linien sein. Zum Beispiel wird der Dow Jones berechnet, indem man die Anteile hinzufügt und die Ergebnisse durch eine Anzahl teilt. Aufgrund der Änderungen in den Aktiensets und den Aktiensplits ändert sich der Teiler ständig. Im Moment ist der Teiler 0,15571590501117, jedoch war 1985 diese Zahl über 1. Ein Indexpunkt aus zwei verschiedenen Zeiträumen wird auf zwei verschiedene Weisen berechnet:

Dow1985 = (x1 + x2 +..+x30) / 1

Dow2014 = (x1 + x2 +.. + x30) / 0,15571590501117

In den 90 Jahren wurden viele Aktien aufgeteilt. Um sicherzustellen, dass die Ergebnisse der Berechnung die gleichen blieben, wurde sowohl die Anzahl der Aktien als auch der Teiler verändert. Ein Anstieg des Aktienwerts von 1 Dollar in den Aktiensets aus 2014 ergibt 6,4 Punkte mehr als 1985. Die Tatsache, dass in den 90er Jahren viele Aktien aufgeteilt wurden, ist wahrscheinlich die Ursache für das exponentielle Wachstum des Dow-Jones-Indexes. Im Moment ist der Dow bei 16.437 Punkte. Wenn wir die Formel aus 1985 verwenden würden, wäre er bei 2.559 Punkten.

Die bemerkenswerteste Eigenschaft sind natürlich die sich ständig ändernden Aktiensets. Allgemein betrachtet sind die Unternehmen, die aus dem Set entnommen werden in der Stabilisierungs- oder Degenerationsphase. Unternehmen, die sich in der Start- oder Beschleunigungsphase befinden, werden zu dem Set hinzugefügt. Dies erhöht ungemein die Chancen, dass der Index ansteigen wird, statt zu sinken. Dies wird deutlich, vor allem, wenn es während der Beschleunigungsphase des Übergangs geschieht. Ab 1980 wurden 7 IKT-Unternehmen (3M, AT&T, Cisco, HP, IBM, Intel, Microsoft), die Antriebe der jüngsten Revolution und die 5 finanziellen Institutionen, die schon immer eine wichtige Rolle in jedem Übergang gespielt haben, zu dem Dow Jones hinzugefügt.

Tabelle 1. Änderungen im Dow, Aktiensplits und der Wert des Dow Divisors nach dem Börsencrash von 1929 Dow Jones Industrial Average

Abbildung 2 Kurse des Dow Jones während der letzten beiden industriellen Revolutionen. Während der letzten zwei Jahre sind die Raten enorm gestiegen

Doppelte Manipulation

Am 23. September 2013 bekam der Dow den größten Facelift seit 2004 auf einen Schlag, nachdem 3 Unternehmen entfernt wurden:

Hewlett- Packard Co. (+21,5% lfd. Jahr), Bank of America Inc. (+52,0% lfd. Jahr) und Alcoa Inc. (-1,8% lfd. Jahr)

Und hinzugefügt wurden: Goldman Sachs Group Inc. (+25 lfd. Jahr), Nike Inc. (+27% lfd. Jahr) und Visa Inc. (+18% lfd. Jahr)

Was noch mehr auffällt, ist, dass die drei Unternehmen, die von dem Index entfernt wurden, einen geringen Aktienkurs aufweisen (HP handelt mit einem Preis von etwa $22, BoA $14 und Alcoa $8, mit einer Gesamtsumme von 44 $) während die drei Aktien, die hinzugefügt wurden, einen hohen Marktpreis haben (Goldman Sachs etwa $164, Nike $67 und Visa $184 mit einer Gesamtsumme von $415). Natürlich gibt es da noch den Dow Divisor, der angeblich gewährleistet, dass der Wert des Dow Jones mit den neuen Aktien der gleiche bleibt, wie der Wert des Dow Jones mit den alten Aktien; jedoch ist dieser Effekt nur von kurzer Dauer, da langfristig die Gewinne der teureren Aktien größer bzw. stärker werden als die der schwächeren Aktien, die sie ersetzt haben.

Der Dow 30 wird berechnet, indem man die Summe der 30 Aktien Bestandteile durch den Dow Divisor teilt. Am 10. September endete der Dow Jones mit 15.191 Punkten. Momentan hat der Dow Divisor einen Wert von 0,130216081. Das bedeutet, dass die aktuelle Gesamtmenge von 30 Aktien einen Wert von $1.978 hat (15.191 x 0,130216081 = $1.978).

HP handelt mit einem Preis von etwa $22, BoA mit $14 und Alcoa mit $8 ($44 Gesamtsumme). Diese Aktien werden durch Goldman Sachs mit $164, Nike mit $67 und Visa mit $184 ($415 Gesamtsumme) ersetzt, was 9,4-mal mehr ist. Das bedeutet, dass die neue Summe der 30 Aktien einen Wert von $2.349 (1978 – 44 + 415) haben und folglich erwarten wir, dass der Dow Divisor von 0,130216081 auf 0,154631 korrigiert wird, um auf die anfänglichen 15.191 Indexpunkte zurückzukehren (15.191 x 0,154631 = $2.349).

In Anbetracht des Obengenannten hätte sich jede der drei alten Aktien in der Vergangenheit um 10% im Preis erhöht, würde der Dow 30 insgesamt um 33,8 Punkte steigen (10% x 44 geteilt durch 0,130216081 = 33,79 Punkte), wenn man davon ausgeht, dass es keine Veränderung im Preis der anderen 27 Aktien gab.

Würde man ab dem 23. September jedoch jede einzelne Aktie um 10 % erhöhen, trüge das 268,4 Punkte zum dem Dow 30 (10% x 415 geteilt durch 0,154631 = 268,38) bei, bzw. ergäbe 7,94-mal so viele Punkte. Der Einfluss der 3 Verlierer war: $44 von $1978. Das sind 2,2% des Dow Jones Indexes. Der Einfluss der 3 Gewinner wird dann: $415 von $2.349. Das sind 17,67% des Dow Jones Indexes. Das riecht stark nach Manipulation, wenn nicht sogar doppelte Manipulation!

Übersicht von 1997: 20 Gewinner drin – 20 Verlierer raus, eine Zahl von 67%

23. September 2013: Hewlett – Packard Co., Bank of America Inc. und Alcoa Inc. haben Goldman Sachs Group Inc., Nike Inc. Visa Inc.
ersetzt. Alcoa fiel 2007 von $40 auf $8,08. Hewlett- Packard Co. fiel 2010 von $50 auf $22,36. Bank of America fiel 2007 von $50 auf $14,48. Goldman Sachs Group Inc., Nike Inc. und Visa Inc. sind 2013 jedoch um 25%, 27% und 18% gestiegen.

20. September 2012: UnitedHealth Group Inc. (UNH) hat Kraft Foods Inc.
ersetzt. Kraft Foods Inc. wurde in zwei Unternehmen geteilt und wurde als weniger repräsentativ gehalten und somit für den Dow nicht mehr als angemessen erachtet. Der Aktienwert der UnitedHealth Group Inc. stieg zwei Jahre vor der Aufnahme in den Dow um 53%.

8. Juni 2009: Cisco und Travelers haben Citigroup und General Motors ersetzt. Citigroup und General Motors erhielten Milliarden von Dollar von den US-Regierungsgeldern, um fortzubestehen und waren für den Dow nicht mehr repräsentativ. 22. September 2008: Kraft Foods Inc. hat American International Group ersetzt. American International Group wurde ersetzt, nachdem die Regierung entschied, eine 79,9%ige Beteiligung des Versicherungsriesen zu kaufen. AIG wurde mit Mühe durch ein Notdarlehen des Bundes vor der Vernichtung gerettet.

19. Februar 2008: Bank of America Corp. and Chevron Corp. haben Altria Group Inc. und Honeywell International ersetzt.
Altria wurde in zwei Unternehmen geteilt und wurde somit für den Dow nicht mehr als angemessen erachtet. Honeywell wurde von dem Dow entfernt, da die Bedeutung der industriellen Unternehmen im US-Aktienmarkt in den letzten Jahren zurückgegangen ist und Honeywell die niedrigsten Verkäufe und Umsätze unter allen Teilnehmern des Dows hatte.

8. April 2004: Verizon Communications Inc., American International Group Inc. und Pfizer Inc. haben AT & T Corp., Eastman Kodak Co. und International Paper ersetzt.
Die Aktien von AIG sind in der vorherigen Dekade auf über 387% gestiegen und Pfizer stieg um mehr als 675% an. Andererseits nahmen die Aktien von AT & T und Kodak in der letzten Dekade um mehr als 40% ab und wurden daher von dem Dow entfernt.

1. November 1999: Microsoft Corporation, Intel Corporation, SBC Communications und Home Depot Incorporated haben Chevron Corporation, Goodyear Tire & Rubber Company, Union Carbide Corporation und Sears Roebuck ersetzt.

17. März 1997: Travelers Group, Hewlett-Packard Company, Johnson & Johnson und Wal-Mart Stores Incorporated haben Westinghouse Electric Corporation, Texaco Incorporated, Bethlehem Steel Corporation und Woolworth Corporation ersetzt.

Echte Wahrheit oder erfundene Wahrheit

Sind die Anzahl der Punkte, die uns der Dow Jones nun gibt, die Wahrheit oder nur eine erfundene Wahrheit? Wenn die Punkte nur eine erfundene Wahrheit darstellen, sagen sie absolut nichts über den Stand der Wirtschaft oder Gesellschaft aus, im Vergleich mit der Vergangenheit. In diesem Fall wäre ein Blick auf die Anzahl der Menschen in der Gesellschaft, die Essensmarken benutzen von größerer Hilfe – das ist die echte Wahrheit.

Wim Grommen war acht Jahre lang ein Mathematik- und Physiklehrer an weiterführenden Schulen. Die letzten zwanzig Jahre unterrichtete er Programmierer in der Oracle-Software. In den letzten Jahren studierte er Übergänge, soziale Wandlungsprozesse, die S-Kurven und die Übergänge in Bezug auf die Markt-Indizes. In verschiedenen Zeitschriften/Webseiten wurden in den Niederlanden (Analist.nl und Beurscourant), in USA (Valuespectum) und in Belgien Analist.be und Beursgazet) Artikel über diese Themen veröffentlicht.